Les risques politiques sont de retour sur les marchés financiers

France, Hollande, Grande-Bretagne, Grèce, le thermomètre des risques politiques passe au rouge vif en Europe. A vos abris, ca risque de tanguer. 

Par Jean-Jacques Netter.
Article publié en collaboration avec l’Institut des Libertés. (Écrit avant le résultat des élections)

Aux Pays Bas, la chute du gouvernement en avril dernier, avec le déclenchement d’élections anticipées  en septembre est considéré par Nomura comme le premier domino qui va entrainer la chute de l’Euro. Si même la Hollande n’est pas capable de supporter un programme de réduction de ses dépenses publiques, cela n’incite pas beaucoup à l’optimisme écrit le broker japonais. L’Espagne est toujours la grande malade de l’Europe avec un taux de chômage qui bat tous les records. Mariano Rajoy, à la tête d’un gouvernement centre droit, a beaucoup de mal à faire mieux que Jose Luis Zapatero son prédécesseur. La Grêce devrait enregistrer une baisse de son PIB de -5% en 2012 après -6,9% en 2011. Lucas Papademos, le technocrate n’arrive pas plus que George Papandreou son prédécesseur socialiste à convaincre ses concitoyens de la nécessité de diminuer la dépense publique.   En France, au terme d’une campagne électorale où l’économie et la crise ont été totalement absentes du débat, François Hollande s’apprête à dépenser encore plus d’argent public.  Il a promis d’engager  des fonctionnaires supplémentaires et de créer des « emplois d’avenir »,  tout en maintenant un objectif d’équilibre des finances publiques pour 2017. Parallèlement, il devrait encore augmenter les impôts sans casser la croissance, alors qu’en Grande Bretagne, la baisse du taux marginal d’imposition de 50% à 45% sur la plus haute tranche de revenus (150 000£ par an) a été annoncée par David Cameron ! La décision de baisser l’impôt sur les plus « riches » a été prise à la suite de rapports qui montrent que la précédente hausse du taux d’impôt maximal de 40% à 50% pour les revenus supérieurs à 150 000£ a rapporté 5% de moins que le taux à 40%. Les pertes ont été estimées à environ 500M£. Nicolas Lecaussin  de l’IREF rappelle dans le Figaro, que plus d’impôts sur « les riches » c’est donc moins de rentrées fiscales. Tous les hommes politiques et certains économistes devraient prendre connaissance de  « l’effet Laffer » que l’on peut résumer facilement par la formule « trop d’impôts tue l’impôt ».

Marchés actions : le pacte de croissance de Mario Draghi n’est pas le pacte de relance keynésien de François hollande

En Europe l’indice PMI pour avril s’est inscrit à son plus bas depuis cinq mois à 47,4 pour avril.

En Allemagne, le PMI a baissé à 46,3 en avril contre 48, 4 en mars. C’est désormais le débat sur « l’austérité » qui a pris le dessus sur l’éclatement de la zone Euro. Les marchés ont été enchantés d’entendre le patron de la BCE parler de « croissance alors que la seule mission officielle de la BCE est la lutte contre l’inflation. Les plans d’ajustement budgétaires, doivent être complétés par des réformes structurelles permettant le croissance pour faciliter l’entrepreneuriat, l’établissement de nouvelles entreprises et la création »

Pays émergents : Jonatan Asante, le gérant du fonds First State Global Emerging Markets a réduit sa position sur les BRICS (Brésil Russie, Inde, Chine , Afrique du Sud). Parmi ses récents achats figurent CCU un brasseur chilien, Tiger Brands un distributeur sud africain et Unilever la société hollandaise qui réalise maintenant plus de 50% de son chiffre d’affaires à l’étranger.

Marchés obligations : le jugement des marchés sera rapide

Ce sont les marchés obligataires qui décideront assez vite, comme l’écrit The economist de cette semaine, si François Hollande doit être considéré comme un nouveau François Mitterrand ou comme un Gerhard Schröder à la française qui tout en étant de gauche, aura le courage de s’attaquer aux problèmes de compétitivité de la France et enrayer la spirale des dépenses publiques qui représentent déjà 56%du PIB. Pour sa part, David Roche de Independant Strategy à Londres recommande toujours dans sa dernière note, d’acheter des obligations irlandaises et portugaises.

Secteurs : Apple annonce des résultats record et une fiscalité très faible…

 Technologie : Très bons résultats d’Apple qui ont été salués par une hausse de 9,7% soit une hausse de la capitalisation boursière de 50Md$ le jour de l’annonce mercredi dernier. Le taux d’imposition de la société a été révélé par le New York Times, il s’établit à 9,8% ! ce qui ne devrait pas manquer d’animer le débat sur le taux d’imposition des sociétés mondiales. Netflix a publié ses résultats. Le ralentissement du rythme de souscripteurs a provoqué une baisse  du cours de 15,5% à 87$.

Banques : les résultats trimestriels du Crédit Suisse ont été décevants avec une baisse des résultats de la banque d’investissement de 18% (contre -11% pour JP Morgan) et une baisse de -10% des résultats de la gestion. En France, le mot d’ordre tous candidats confondus semble être « les banques paieront ». Pour ce qui concerne la partition des banques entre activité de banque commerciale et activité de banque d’investissement, aucun plan crédible n’a été jusqu’à maintenant présenté.

Télécommunications : Alcatel Lucent a sorti des résultats trimestriels en apparence satisfaisants grâce à la cession de Genesis. En fait les résultats opérationnels ont déçu ce qui s’est traduit par une baisse du cours de 13%. Les résultats de Nokia ont également été mauvais. Les ventes de Lumia, le nouveau téléphone utilisant le nouvel OS de Microsoft,  ne recontrant pas le succès escompté, Stephen Elop son président a annoncé une baisse de son prix de vente pour contenir la baisse de ses parts de marché. En revanche, ATT a annoncé des résultats meilleurs que prévus grâce à une hausse de ses marges, tout en ayant vendu moins de iPhone que le trimestre précédent.

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